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春兴精工:能否成为下一个大富或凡谷

发布时间:2011-06-15    研究机构:湘财证券

事件:

近期我们对公司进行了实地调研。就公司近期生产以及未来发展思路,与公司董秘进行了交流。

点评:

公司主要业绩来自于无线通信基站结构件的制造。2010年通信设备商的订单占到了公司总收入的90%。目前春兴已经突破了诺西,阿朗,中兴通讯3家,并成为阿朗的主流结构件供应商。在整个通信设备行业研发生产迁入中国的大潮下,利用多年积累的生产工艺能力,和成本控制能力,突破剩下2家华为和爱立信值得期待。

近期业绩成长取决于产能的增长。公司近年订单饱满。在2006-2008年间相继获得了诺西,阿朗以及电子科技集团14所的供应商认证。鉴于诺西,阿朗在无线设备市场由于美国无线通信4G 的LTE 升级带来的大量需求以及汽车,航空等精密结构件领域也在不断拓展,公司产能吃紧。今年预计公司产能扩张在30%以上,这将保证公司今年的业绩增长。

长远发展取决于上下游产业链的整合。探究武汉凡谷和大富科技的成功, 均在于其完全整合了通信双工器和滤波器行业的上下游行业。从而在产品生产研发效率和成本上得以满足下游客户的需求。春兴通过收购迈特通信进入通信射频器件下游设计调试行业,并且在上游原材料降低成本方面积极探索。我们判断,公司已经逐渐具备产业链整合的能力,并通过上市获得的2.2亿超募资金,会加速这个整合的进程。

看好春兴精工(002547)近期的业绩增长和远期的发展,考虑到近期毛利率的略微提升以及管理费用的增加,预测其2011-2013年eps 为0.78, 1.24, 1.80元,按照其15.22元的收盘价,动态PE 为20.6,12.97,8.94倍。按高速成长期过后15倍PE 估计,给予 “买入”评级,目标价20元。

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