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春兴精工一季报点评:深耕消费电子市场,业绩有望持续增长

发布时间:2013-04-30    研究机构:长城证券

投资建议:

公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入2.37亿元,同比增长46.16%;归属母公司的净利润1571.94万元,同比上升433.32%。作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商,公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局。预计公司2013-2014年营业收入为12.99亿、17.15亿,EPS为0.39元、0.54元,对应目前股价PE为32倍、23倍,给予公司“推荐”的投资评级。

要点:

主营业务快速增长。公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入2.37亿元,同比增长46.16%;归属母公司的净利润1571.94万元,同比上升433.32%。公司在2012年进入三星供应链,受益于公司机台利用率、良品率和订单执行状况逐步改善;同时公司积极开拓新的优质客户,进一步优化了客户和产品线结构,公司业绩得以快速增长。公司预计上半年业绩将同比增长380%-410%。

机台产能优势是保障业绩。受益于移动通信投资4G基站设备建设的启动,2012年下半年和2013年一季度公司通信设备结构件业务销售大幅增长。公司拥有CNC机床500台,机床利用率逐步提升,产能优势明显。公司是通讯设备铝合金结构件领域的领导企业,4G建设带动通讯基站投资需要大量的通讯设备结构件,2012年通讯设备营业收入占总收入的68%。

毛利率显著提升。公司2013年第一季度毛利率20.02%,比2012年全年毛利率提升了12.53%,比2012年第一季度上升了5.18%,主要原因是随着订单数量大增,公司机床利用率提高,平均成本有所降低;另一方面,公司深化向精益生产模式转变的变革,实施“后拉式、小工单、快速流、均衡生产”的精益生产模式,带动成本进一步下降。

深耕消费电子市场。公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局。2012年,公司开始为三星电子超级笔记本提供外壳制造服务,通过一年的时间,公司积累了相当丰富的该领域产品制造经验,也为2013年在消费电子行业业务的继续发展奠定了坚实的基础。随着国内外客户需求升级,铝合金外壳的超级本需求将进一步增长。公司收购了湖振电子100%股权,该公司拥有苏州三星电子优质客户源,并拥有笔记本电脑外壳和配件注塑的设计、研发和制造等方面的成熟经验及专业能力,未来在消费电子市场积极开拓以取得更多市场份额。投资建议:作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商,公司在行业上实施向相关行业的差异化发展战略,在市场上实施贴近客户的全球化发展战略,在制造能力上实施向高附加值的高端精密制造发展战略。预计公司2013-2014年营业收入为12.99亿、17.15亿,为0.39元、0.54元,对应目前股价PE为32倍、23倍,给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示:研发和技术水平,客户集中度高。

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