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春兴精工:上半年4G招标推迟、消费电子业务扩张影响短期业绩释放,长期看业务结构优化下的持续增长,维持“增持”评级

发布时间:2013-08-29    研究机构:申万宏源

发布2013年半年报,公司业绩符合预期。公司公告2013年上半年实现营业收入5.23亿元,同比增长33.6%;归属于上市公司股东净利润1657.6万元,同比增长100.6%,最新股本摊薄EPS=0.06元/股,公司业绩符合预期。公司同时预告2013年1-9月净利润为2437万元-2750万元,较去年同期增长136%-166%。

4G招标推迟影响上半年业绩释放,下半年有望迎来增速上行。此前市场预计中移动4G招标将在4月启动,但由于内部建网路径争议,使得整体招标计划延迟到下半年,一定程度上抑制了公司上半年通讯设备结构件业务放量,从公司的业务结构来看,通讯结构件占比超过80%,这对公司上半年整体业绩的释放造成一定影响。但同时可以看到,行业的基本面已明显回暖,公司铝合金结构件业务毛利率较去年同期上升13.16个百分点,预计下半年中移动招标(全年计划资本开支1902亿,上半年只支出了30%,下半年将重点投资4G建设)落地后公司业绩有望迎来增速的明显上行。

消费电子业务整合扩张,见效时点相应延后。公司在立足通讯设备结构件业务的基础上,积极向消费电子产业链延伸,并成功突破三星供应链。在坚持向石墨散热膜等新品类扩张的同时,公司对消费电子业务开始进行有序的梳理和整合,目前已在常熟设立子公司,将消费电子类业务集体搬迁至常熟,着力打造消费电子配件产品生产基地,将消费电子业务布局由点扩展至面。产品线布局扩大,造成短期研发投入及资本开支上升,同时会稀释公司的管理资源及销售资源,使业绩见效的时点相应延后。

业务格局持续优化,长期业绩增长可期。公司近年通过发展汽车零部件和消费电子铝合金结构件业务,已基本实现了在通讯结构件主业上的相关多元化。

在消费电子业务突破三星产业链后,公司依然不断拓展产品品类,同时将消费电子相关业务进行有效梳理整合,这为公司长期业绩发展奠定了良好的基础。

从公司机台利用率、良品率和订单执行状况来看,业务格局向好趋势较为明确,预计随着通讯行业下半年放量及消费电子业务整合完成,公司业绩有望步上快速成长通道。

维持“增持”评级。4G招标推迟和消费电子业务布局扩大都对公司业绩的短期释放构成不利,长期来看业务格局持续优化将带来公司业绩的持续增长,我们维持盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.34和0.60元,目前股价对应2013年32倍PE和2014年18倍PE。公司长期增长逻辑没有变化,消费电子业务布局深化将增加长期爆发力,4G招标重启将带来通讯业务回升,看好公司业务调整完成后的长期增长潜力,维持“增持”评级。

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