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春兴精工:精密结构件制造龙头,积极向其它行业拓展

发布时间:2011-01-27    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司主要产品为各类精密铝合金结构件,是国内领先的专业精密铝合金结构件制造与服务供应商,在产品制造服务、技术服务、销售服务等方面均处于国内领先水平。主要服务对象为世界知名通讯设备集成商(制造商)及汽车零部件制造商,如诺基亚、西门子、阿尔卡特、朗讯、摩托罗拉等。

公司营业收入增长稳定,净利润增长较快。2008-2010年营业收入分别为430.46、405.13、525.86百万元,年复合增长率10.53%,同期归属于母公司所有者的净利润分别为38.99、55.77、66.23百万元,年复合增长率30.33%,增长较快。其中,精密铝合金结构件通讯产品的占比较大,约占90%,汽车产品占3%,其他占6%;其他结构件占1%。

行业处于快速成长期:我 国铝合金压铸结构件产量从1999-2009年的年均增长率达到42.14%,远高于同期GDP 平均增长速度,随着下游通讯、汽车、航空、高速机车等高科技领域的可持续发展,未来应用于上述领域的精密铝合金结构件产量仍将保持至少25%的高速增长趋势。在 通讯市场中,未 来随着3G及后3G(LTE)技术的推广,满足网络无缝覆盖的通讯基站布局将带动通讯基站用精密铝合金结构件需求的快速增长;在汽车市场,我国汽车用铝合金结构件的需求量未来十年的年增长速度将达到10%。

公司增长点:国内外通讯市场空间巨大,国内华为、中兴等客户有待开发,国外有向国内转移制造的趋势;(2)汽车行业的准备工作基本完成,未来将进入收获期;(3)公司在航空、军工、高铁等领域均开始重点开拓,未来这一块业务的增长将快于通讯市场。(4)公司新厂房带来的流程改造有利于毛利率上升,虽然财务费用等相应上升,但募集资金到位后将明显改善。

建议询价区间为18.519.9元,对应的2011年动态市盈率大约为2830倍。我们预计未来三年公司EPS分别为0.66、0.94和1.32元,净利润复合增长率41.6%。适用的2011年动态市盈率在3235倍之间,按 此计算预计上市合理价格在21.223.2元。建议的询价价格为18.519.9元,对应的2011年动态市盈率大约为2830倍。

风险提示:公司在其它产业上的拓展低于预期;通讯市场的竞争超预期;原材料短期大幅波动带来的风险。

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